随着我国证券市场的持续发展，融资融券规模在高速增长。然而融资融券的风险管理特别是可冲抵保证金证券在折算率定价等方面的风控机制还不够完善，传统的折算率测算模型在股票波动风险识别和折算率自适应调整等方面仍有不足，很难实现对折算率分布特征及其风险水平的精准控制，不能准确跟踪市场波动和反映个股风险特征。因此，研究自适应折算率模型对完善融资融券风险管理体系具有重要的理论意义和实践价值。
本文运用风险管理基础理论和技术，在对股票担保券风险归因和识别的基础上，构建了集多因子风险预测模型、指数逆周期调整模型、折算率分布拟合模型等为一体的担保券折算率测算模型，并结合风险回测技术在风险平价原理下设计能够跟踪市场和行业风险特征的自适应折算率测算方案。论文的主要研究工作和结论有：
（1）分析了股票担保券的风险结构，将股票的非系统性风险归因为估值风险、波动风险、流动性风险和企业经营风险四个方面。筛选出市盈率、波动率、流通市值和营业利润率作为基础风险因子构建多因子风险预测模型。
（2）构建了以平均折算率为控制变量的折算率测算模型，即以多因子打分获取折算率排序，以指数逆周期调整机制求解平均折算率的折溢价因子，最后采用广义极值分布拟合产生股票折算率。该模型能够在不改变折算率整体分布形状的条件下控制和调整平均折算率水平，将行业或全市场内担保券折算率的自适应调整问题转化为其平均折算率的动态控制问题。
（3）本文结合风险回测技术在风险平价原理基础上设计自适应折算率测算方案。该方案引入风险回测技术统计邻近历史周期内的风险线击穿频率，求解各个行业在邻近周期内同一风险阈值限制下的最优平均折算率，并将其带入折算率测算模型完成行业折算率拟合，以此来实现风险在行业截面和时间序列两个维度上的平价，最终达成折算率在风险平价约束下自适应调整的目标。
（4）利用A股历史数据对自适应折算率测算方案进行验证。共设计实证对照组两组分别为市场公允折算率和分位数打分模型，实验组为3组全市场模型和3组分行业模型，验证得出自适应测算方案测算效果优于市场公允水平和分位数打分模型，实现了股票折算率随市场、行业以及风险阈值的自适应调整。